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浮法景气持续 中国玻璃弹性显着

发布日期:2021-07-14 15:35:31 浏览次数:329

浮法玻璃:景气持续,中枢上移行业盈利新高,中枢上移。


虽然玻璃与水泥相比,竞争格局或协同基础相对一般,但2017年以来的玻璃价格也已经摆脱了历史上3年的周期表现,并且在持续创新高。我们认为中期玻璃行业盈利同样有望保持高位稳定,但与水泥不同的是,其更多依靠行业供需改善而非格局变化,政策限制下供给新增依然有限,玻璃行业偏紧的供需格局有望持续。


光伏玻璃:总量增量&结构调整


需求总量扩张,结构调整中。碳中和推动中期光伏需求有望保持持续增长,预计十四五需求有望保持25%复合增长,且需求结构在发生变化,双玻组件渗透率提升(进一步拉动玻璃需求)及组件大尺寸趋势下,大尺寸薄板或出现结构性供给紧张。当前玻璃价格已下跌至历史低位,考虑到下半年需求回升,预计光伏玻璃原片价格有望触底回升。


弹性显著的老牌浮法龙头


发展历程:1958年公司前身江苏玻璃厂筹建;2004年,联想控股旗下弘毅投资收购重组江苏苏华达新材料有限公司,成立中国玻璃控股有限公司,并于2005年于香港联交所主板上市;2014年中国建材入主公司,并于2016年增持股份成为公司第一大股东。


截至2020年末,公司实控人为中国建材集团,直接及间接持有公司23.01%的股份。


产能产线分布:公司拥有7大基地,覆盖江苏、山东、陕西、内蒙古、尼日利亚等地,合计产线12条(未考虑福建龙泰、尼日利亚产线拟收购),产能6200t/d。江苏、陕西冷修产线于2021年6月份点火。2020年玻璃销量3660万重箱。此外公司还有一条离线镀膜玻璃生产线、一条双玻组件光伏玻璃深加工产线及一家药玻产线技术服务公司。


浮法玻璃:销量有望增长,弹性显著。销量增长:1)冷修复产:陕西、宿迁冷修产线复产,产能增加1000t/d;2)收购扩张:公司拟通过收购福建龙泰实业55%股权,其已点火一条700t/d产线,且目前正在建设一条产能600t/d的汽车玻璃产线;此外,在2020年底公司公告拟收购尼日利亚一条产线。降本增效:公司与旗滨等龙头相比,单位成本以及费用较高,主要受制于规模较小,随着规模扩大,有望摊薄成本并提高盈利能力。


光伏玻璃:加大光伏产业链扩张。公司持续加大产业延伸,东台、威海、陕西等基地生产在线Low-E、Sun-E等镀膜玻璃,宿迁、陕西基地生产汽车、车镜、光伏背板、电子玻璃等高附加值产品。2020Q4,公司投产年产能1,200万平方米双玻组件用超薄光伏封装材料深加工生产线;冷修技改后江苏、陕西产线计划加入超白品种,为光伏组件提供玻璃原片;此外计划将原南京光伏玻璃产线搬迁至江苏宿迁,并新建光伏压延基地。